有人说，老沈写文章，总要文绉绉酸溜溜的引用几句诗词。颇有凑字数之嫌疑。新春第一文，我决定不偷别人的诗词了，自己写。
说不盗用，还是忍不住把贺知章的《回乡偶书》标题借过来了。这总比没文化的李商隐总写《无题》诗好点。
我的童年寄存在一个沿海小镇。在10岁之前我从没见过山的真实模样——这里是一望无际的苏北大平原。夏季七月前后，正是麦子熟了的时候，风吹麦浪，恍如近海观潮。
在证券市场，好消息与坏消息交替出现。就像风吹麦浪，总会扰动市场参与者的心神。只有一小部分投资者心里清楚，那些沉甸甸的麦穗预示着丰收的季节即将到来。
他们根本不关注风从哪个方向吹过来，也不关心麦浪起伏——在投资中，最重要的是寻找可预知的确定性，而不要去与股价波动纠缠。
今天是农历蛇年正月初一。我们新的一年投资生活即将开始。俗话说，人要站在高处，坐到平处，行向宽处。不能选好正确的位置和方向，一切努力都是白费功夫。
老沈利用春节期间制作锦囊一只，里面放进臭皮匠关于2025年投资方向的一些思考。
能源、金融、科技永远是推动全球经济不可或缺的三驾马车。我们的目光聚焦于此，并不意味着这一些行业的公司都在我们的能力圈内。不懂不碰是投资的重要原则之一。
在中国，新旧能源行业中都有一些优秀的好公司。少数能源公司低估值，高股息且出于国家能源保障而带有良好的成长性。投资者付出同样的钱可得到远胜国外同类公司的内在价值。
当然这类公司部分常带有一定的周期特性。价值投资者应该解析周期、熨平周期去评估它的价值所在。
比如中国个别纯上游油气公司，其售价以布伦特油价为标杆而自带周期性，但周期性主要在油，其天然气则往往以长协价照付不议，并无强周期属性，更类似于公用事业性质。
在商品价格具有周期特性的同时，它的产量却具有成长型公司特征。即使未来成长性减弱，则资本开支同样下降，依然具有极高的投资价值。这将从现金流和股息回报的方式体现出来。
从销售量角度看，基于我国贫油少气的资源禀赋。该类个别公司销售环节基本上没有任何周期，所产即所销。这一点即便是白酒等我们概念中的消费弱周期行业相比也大为不如。
买股票就是买公司。很多散民听到油气二字，立马下个结论：这是一只强周期股票。如果该公司当年取得高盈利，他们还要下个更聪明的结论：周期股一定要卖在盈利高点。或者如他们更专业的表达：周期股要在低PE时卖，高PE时买。
这类聪明的散户在中国市场如风吹麦浪，一眼望去一大片。所以我一直说，放眼全球，数中国股市对价值投资者最为友好。
金融体系三大支柱中，从生意模式上看，当然是保险优于券商和银行。券商周期特性更强且竞争非常激烈。保险可以卖出承诺获取无成本资金，当然这个承诺需要公司能设计和精算好低风险产品。在投资者角度看，中国保险业似乎当前特别难找到能高效发挥大量浮存金创造效益的公司。
银行业具有长周期特征，随着经济周期的繁荣、衰退、萧条到复苏的几个阶段周而复始。具有高股息、低估值、核充足、风控严、拨备高这几个特征的银行才是投资的人明智和正确的选择。
在经济下行周期的这两年，几大国行的股价加上股息回报，在证券交易市场纷纷取得了翻倍的回报率，让很多股民大跌眼镜。颠覆了他们对这类看似夕阳，没有想象力，古老而传统，没有活力的行业的看法。
2025年，我们依然会着重关注优秀和稳健的银行。及时抓取市场可能给出的低价股权机会。
科技的进步日新月异，变化太快。对于投资者来说，这个行业的投资门槛较高，超越了很多人的能力圈。当然也包括老沈。
但科技是先进的生产力这个观点毫无疑问。2025年我打算付出一些时间去学习和理解。对这个行业的投资会很慎重，必须是自己能想明白的公司。网上对同一家公司，各种不同的观点并存。
比如之前茶馆中很多朋友提及的腾讯，最近读了一些相关的书籍，看了几份财报。对它的内在价值还找不到像其它一些公司那种心里有数、心里有底的感受。比如非国际财务准则下的利润（假如持续），感觉并不能定位其价值所在。
以股权酬金为例，无论是购股权还是股权授予，都是未来将发生的成本。这部分从期间利润还原进来没有道理。
比如该企业存在大额的账面投资。看到一些投资者把它从总市值中扣除掉再匹配盈利和成长，我也深表疑惑。
投资中关于对联营和合营公司的投资，它们类似A股公司报表中的长期股权投资，并非出于短期兑现盈利的目的。大部分是出于围绕主业的战略性投资。它可被视为常态的盈利资产和主业的一部分看待，不应在估值时剔除一边。
而投资中以公允市价计量并计入损益的两块金融工具性质的投资明显带有短期保值增值目的，且变现能力强。这一块类似A股的金融实物资产，则可从市值中剔除出来单独考量。
基于上述，假如该公司今年非标盈利能达到市场预期2200亿。去年该公司股权酬金271亿，惯例公司年年都会增加这部分，假如增加到300亿。则合理盈利应为1900亿左右。
根据它的增值服务、网络广告、金融科技及企业服务的当前表现，以及一些新生业务的拓展，另外基于该公司聚焦主业对联合营公司的投资能力。假如我们推测它在未来能保持10%-12%的增速（有待长期跟踪重视以证实）。那么根据合理回报率原则匹配18-20倍PE。保守按18倍粗略估算。则其主业盈利能力和水平匹配的市值约为：
我对此公司跟踪时间不足，浅见仅供参考，如有偏颇欢迎指正。且科技公司的股价受市场情绪和题材影响过大，前不久因列为美国佬的待制名单而股价大跌到364港币即是眼前的例子。另外合理价亦并非好价格。上述只是举例阐述我对公司估值的思路。不推荐任何公司，各人为自己的投资盈亏负责。
关于科技公司投资的第二个思考：因为科技更新迭代太快，相比其它行业，护城河更易遭受攻击。比如这几天一匹科技黑马中国公司Deepseek突然现身，大洋彼岸同行业公司长距离、大面积受挫。其影响力比我们全球领先的特高压技术还厉害。之前风头正劲的英伟达公司因此上个交易日股价大跌17%。
从这个特性上讲，科技公司更适合一篮子买进而不是集中资金于个股。虽然我向来不喜欢互助基金，但对这个行业的看法是个例外。但我所说的基金并非基金经理发挥主观能动作用的主动基金，而是极个别优秀的行业指数基金。对，极个别，符合我预期的该类指数要找出第三只感觉有难度。
当然如果找到一家护城河强大的科技公司，并且又能看懂它。当然比投资指数好。
说这么多，我其实并没有说到核心上。核心是什么？无论它是哪个行业，我们要寻找的是能带来充足的现金流的公司，且是持续的现金流。不要和我画蓝图，不要和我谈理想。老沈是个不看广告看疗效的没有格局的投资者，见不到真金白银的公司，无论它未来多美好，我都不要。
经常有投资者拿利润计算一个企业价值。如果利润和现金流不匹配，比如账面上有一堆无效资产，比如一个企业要一直投入才能维持生意，我们要坚决远离这类五官不整的公司。就像我最近解散了茶馆，有效地远离了个别三观不正的人。
关于星球，很多朋友还不知道在哪里提问。其实星球类似以前的论坛社区，你们可以发贴，留言，提问，讨论。不会像群那么喧嚣，宁静而充实。希望这里成为继茶馆解散后的新桃花源，让正能量和有价值的内容成为主旋律。
这篇文章本来分成三部分。刚写完第一部分，就要出去应酬了，只好匆匆收笔。从昨天到现在，不断收到粉丝朋友们的新年祝福。无法一一回复，临时写了这篇文章。祝大家新的一年投资顺利！万事胜意！
老沈我很喜欢的的文章，你是把价值投资讲的最清楚的人，也是量化化的第一人，但是股票市场不完全是价值投资，还有时代的变更，不确定。作为投资者也想去参予，伴随着风险与机遇，希望在以后的文章中更全面的介绍，实际上也是价值的一部分，只是风险喜好而已，建议下，仅供参考。
碎银几两苦中求，忙忙碌碌几时休？为何需要在不确定中求回报呢？高风险高回报在投资中就是个谬论。
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